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亿兴注册:传媒行业跟踪报告:商誉风险得到充分释放 积极关注高成长游戏、视频板块及估值底部的影视公司

2020-05-03作者:亿兴娱乐 次阅读

  投资要点:

      2019 年年报总结:19 年行业营收微增,商誉等资产减值致归母净利润大幅亏损。2019 年传媒上市公司实现总营收5309.27 亿元,同比增长2.8%,收入增速进一步放缓。因行业内部分公司年底对商誉等资产进行减值计提,行业总利润仍为负值,2019 年,传媒行业公司共实现归母净利润-37.43 亿元,实现扣非归母净利润-162.28 亿元。截至2019 年底,传媒行业存量商誉为958.55 亿元,相较18 年底下降207.67 亿元,我们认为传媒行业公司经过18 年和19 年连续两年商誉减值计提,商誉减值等财务风险已经得到较大程度释放。

      2020Q1 季报总结:影视等线下娱乐受到疫情冲击,带动板块20Q1 营收、净利下滑。2020 年一季度新冠疫情使得人们的线上娱乐时长显著提升,观影等线下活动受限。根据中国音数协游戏工委与IDC 共同发布《2020 年度第一季度中国游戏产业报告》,2020Q1 国内游戏市场规模为732.0 亿元(同比+29.7%,环比+25.22%),用户规模为6.54 亿人(同比+2.8%),其中移动游戏市场规模为553.7 亿元(同比+46.3%,环比+37.63%),疫情使得2020 年一季度游戏行业增速迎来大幅跳升。

      2020 年一季度,传媒行业实现营收1094 亿元,同比下滑4.5%。实现归母净利润68.22 亿元,同比下滑40.81%,实现扣非归母净利润49.58 亿元,同比下滑44.61%。行业营收微降,归母净利润下滑明显,主要系受疫情冲击较大的影视行业20Q1 营收下滑66%,板块归母净利润和扣非归母净利润均为亏损,带动行业整体增速下滑。除影视外,受疫情影响的出版、有线电视、广告、体育等子板块归母净利润增速也为负增长,而游戏动漫、内容付费等受益于疫情的行业净利润增速为正增速。

      传媒行业20Q1 基金持仓分析。根据我们对20Q1 基金季报持仓分析,传媒行业一季度基金持仓占比4.22%,持仓相较Q4 环比提升1.41 个百分点,按照自由流通市值占比计算,板块整体超配1.56 个百分点。我们认为由于新冠疫情使得人们线上娱乐时间增加,游戏、视频等相关行业公司间接受益,板块配置比例获得大幅提升。从传媒个股增减持情况来看,20Q1 前期跌幅较大的影视龙头公司(华策影视、万达电影),以及间接受益于疫情的游戏公司(金科文化、三七互娱、完美世界、世纪华通、金科文化)获得机构投资者较大规模增持。而受疫情影响的出版行业公司(中南传媒、凤凰传媒、中文传媒)、部分小市值电视剧公司(欢瑞世纪、慈文传媒)、以及季度业绩略有下滑的游戏公司(掌趣科技、游族网络、顺网科技)是基金减持较多的品种。

      投资建议。我们认为,传媒行业经过过去几年的深度回调,板块商誉减值等财务风险已经得到较大程度释放,目前估值仍处低位,20Q1 基金大幅增持,行业逐渐受到机构投资者青睐。我们积极看好传媒行业投资机会,当前时点建议重点关注行业龙头公司,游戏:吉比特、完美世界、三七互娱、视频:芒果超媒、新媒股份,以及超跌的影视行业公司万达电影、华策影视、慈文传媒等。

      风险提示:游戏政策监管风险,影视复工进度不及预期。

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